6.500 virksomheder har talt: Inflation, geopolitik og pengepolitik er de største usikkerheder i år

De sidste tre år har der været rigeligt med usikkerheder at forholde sig til. Den ene uforudsete begivenhed efter den anden har påvirket dagligdagen. Usikkerheden er steget, og det har gjort det svært for virksomheder at planlægge langt frem i tid.

I denne analyse ser vi nærmere på de bagvedliggende årsager til usikkerheden. Ved at analysere de seneste konferencekald (topledelsens præsentation for investorer) fra mere end 6.500 børsnoterede virksomheder over hele verden kan vi svare på spørgsmålet: Hvad er den væsentligste årsag til usikkerhed lige nu?

I konferencekaldene præsenterer virksomhedens øverste ledelse (typisk CEO og CFO) det seneste regnskab for investorerne og udtaler sig om de vigtigste tendenser, virksomheden er opmærksom på det kommende kvartal. Vi identificerer alle sætninger, der omtaler en usikkerhed eller risiko og samtidig indeholder relevante ord knyttet til seks udvalgte temaer: Pandemi, inflation, geopolitik, pengepolitik, forsyningskæder og recession.

Blandt børsnoterede virksomheder i Danmark, Europa og Nord-amerika er den største usikkerhed lige nu inflation. Knap halvdelen af alle sætninger i de seneste danske konferencekald, der handler om risici eller usikkerhed ift. de seks udvalgte temaer, handler om inflation. En høj og ustabil inflationen, som vi oplever nu, skaber usikkerhed omkring virksomhedernes fremtidige produktionsomkostninger og indtjening. Da den nuværende høje inflation er et globalt fænomen, ser man en stigende omtale af inflation i alle lande – men omtalen er steget mest hos danske virksomheder.

Den næststørste usikkerhed for de børsnoterede danske virksomheder er den geopolitiske udvikling. Det afspejler, at mange store danske virksomheder er globale og har mange aktiviteter i udlandet. Krigen i Ukraine og de vestlige sanktioner mod Rusland har bragt internationale konflikter højt på dagsordenen i mange direktionslokaler. Dertil har en tiltagende rivalisering mellem Kina og USA – især på baggrund af spændinger omkring Taiwan – øget opmærksomheden på geopolitiske spændinger i Asien.

For de øvrige europæiske og nordamerikanske virksomheder er det pengepolitik og udviklingen i renteniveauet, der er den næststørste usikkerhed. Verdens centralbanker har hævet renterne markant det seneste år og har meddelt, at de fortsat vil hæve renterne. Det store spørgsmål er, hvor langt renterne skal op og hvor længe de bliver på et højere niveau end det, vi har været vant til de sidste ti år. Det skaber usikkerhed omkring finansieringsomkostninger, investe-ringsbeslutninger og ikke mindst den økonomiske vækst.

Et hurtigt omskifteligt usikkerhedsbillede

For tre år siden var den helt store usikkerhed pandemien. Nu er usikkerheden omkring pandemien behersket og nye usikkerheder fylder. I figuren nedenfor viser vi fordelingen af usikkerheder over tid hos børsnoterede virksomheder i hele verden.

De seneste år har været præget af en hurtig fremkomst af flere usikkerheder inden for samme år. I 2022 skulle virksomhederne håndtere mange forskellige usikkerheder på samme tid. Konsekvensen af højere usikkerhed kan være mindre økonomisk vækst, da usikkerheden får virksomheder til at være mere tilbageholdende med investeringer, og forbrugerne bliver mere tilbageholdende med at købe nye varer og tjenester. Dette underbygges også af svar fra DI’s Virksomhedspanel, som viser, at 60 pct. af virksomhederne i Danmark ser usikkerhed som den største eksterne vækstbarriere i 2023.¹

Eksempler på omtale af risici og usikkerhed i 1. kvt. 2023

Sådan har vi gjort

Analysen er baseret på data fra NL Analytics Inc., som indsamler transskriberede konferencekald på engelsk fra børsnoterede selskaber i hele verden. Seneste observation er 1. kvartal 2023.

Der indgår over 6.500 virksomheder i analysen, som tilsammen producerer omkring 2.600.000 sætningers konferencekald per kvartal.

Vi identificerer sætninger, der omtaler et tema ved at søge efter et eller flere ord, der beskriver temaet. Hvis en sætning indeholder ordet, siger vi, den handler om temaet. Tabellen herunder viser hvilke ord, der indgår i søgningen for hvert tema (bøjninger af ordene indgår også i søgningen):

Vi har udvalgt ordene med hjælp fra NL Analytics Inc.’s ”Keyword Tool”. Tilfældigt udvalgte sætninger er manuelt blevet læst og tjekket for at sikre, at ordene korrekt indgår i den sammenhæng, vi er interesserede (fx omtale af pandemi).

Vi analyserer alle sætninger for at se, om de indeholder en beskrivelse af usikkerhed eller risiko. Konkret kigger vi på sætninger, der både omtaler et af ovenstående temaer og indeholder synonymer for risiko (risk) eller usikkerhed (uncertainty), jf. Oxford Dictionary bortset fra ordene ”question” og ”venture”.

Data og metode er yderligere beskrevet i artiklen “Firm-level political risk: Measurement and effects” af Tarek Hassan, Stephan Hollander, Laurence van Lent og Ahmed Tahoun (The Quarterly Journal of Economics 134 (4))

Fodnoter

1. Se DI-analysen "Usikkerhed er den helt store vækstbarriere i 2023" fra december 2022